（二）内部风险：房地产市场企稳压力与地方政府债务风险
1. 房地产市场企稳压力：尽管2026年房地产市场有望逐步企稳回升，但仍面临诸多压力。一方面，居民购房信心仍需进一步恢复，房地产销售市场可能会出现反复；另一方面，部分房地产企业的债务风险仍未完全化解，保交楼工作仍面临一定挑战。如果房地产市场企稳不及预期，可能会对上下游产业链、地方财政收入、金融体系稳定产生一定冲击。
2. 地方政府债务风险：2025年地方政府隐性债务化解工作取得了一定成效，但地方政府债务规模仍处于较高水平。2026年随着经济增速的逐步回升、财政收入的稳步增长，地方政府债务风险总体可控，但部分地方政府的债务压力仍然较大，尤其是一些资源型城市、中小城市的债务风险需要重点关注。如果地方政府债务风险处置不当，可能会引发区域性金融风险。
3. 居民收入增长与消费信心不足风险：尽管2025年居民收入水平逐步恢复，但居民收入增长仍滞后于经济增长，部分中低收入群体的收入增长压力较大。同时，居民对未来经济预期的不确定性仍然存在，消费信心仍需进一步提升。如果居民收入增长与消费信心不足，可能会制约消费市场的持续复苏，影响经济增长动能。
四、2026年宏观背景下的资本市场投资主线
基于2026年全球及国内宏观经济的核心展望与风险预判，吴老师团队认为，2026年国内资本市场将呈现“结构型行情为主、估值修复与成长共振”的特征。投资主线将围绕“消费升级、产业升级、绿色低碳、安全可控”四大核心方向展开，同时可关注政策红利释放、估值处于历史低位的细分领域投资机会。
（一）主线一：消费升级领域——把握品质消费与服务消费机遇
2026年国内消费市场将持续稳健复苏，消费升级趋势将进一步凸显，品质消费与服务消费将成为核心增长极。建议重点关注以下细分领域：一是高端食品饮料，随着居民收入水平的提高、消费场景的丰富，高端白酒、乳制品、调味品等领域的龙头企业将充分受益；二是服务消费，旅游、餐饮、文化娱乐、健康养老、教育等服务消费领域将保持高速增长，相关龙头企业具备长期投资价值；三是智能家居与智能家电，在消费升级与以旧换新政策的双重驱动下，智能家居、智能家电等领域的需求将快速增长，具备核心技术与品牌优势的企业将脱颖而出；四是新能源汽车，随着居民环保意识的提升、充电基础设施的完善、政策支持力度的持续，新能源汽车消费将继续保持高速增长，同时汽车后市场的潜力也将逐步释放。
（二）主线二：产业升级领域——聚焦高端制造与科技创新
